Por Professor Maiquel Gomes
Resumo Executivo
Em novembro de 2026, o sistema financeiro paraguaio sofreu seu abalo mais severo em décadas com a intervenção e dissolução do Ueno Bank, maior banco digital do país. A instituição, que atendia aproximadamente 3 milhões de clientes e administrava entre US$ 800 milhões e US$ 850 milhões em recursos públicos, entrou em processo de resolução após o Banco Central do Paraguai (BCP) constatar que seu índice de solvência havia caído para menos da metade do mínimo legal . O colapso expôs uma teia de empréstimos irregulares a empresas ligadas ao Grupo Vázquez, controlador do banco, e revelou a exposição temerária do Instituto de Previsión Social (IPS) à instituição, com cerca de US$ 380 milhões em recursos previdenciários retidos . O caso, rapidamente apelidado de “Banco Master do Paraguai” por analistas e investidores brasileiros, guarda paralelos perturbadores com o escândalo do Banco Master no Brasil, envolvendo crescimento meteórico, captação massiva de recursos de fundos de pensão e colapso súbito . Este guia disseca a cronologia dos fatos, a arquitetura das irregularidades, as conexões políticas com o presidente Santiago Peña e as implicações sistêmicas para a previdência paraguaia e para a reputação do país como hub financeiro regional.
1. Contexto e Trajetória: A Ascensão Meteórica do Ueno Bank
1.1. Origens e Transformação Digital
O Ueno Bank não surgiu de uma tradição bancária centenária. Sua gênese remonta à Financiera El Comercio, fundada em 1976, que foi adquirida em 2021 pelo Grupo Vázquez. Sob o comando do conglomerado empresarial, a instituição foi radicalmente transformada em um banco digital com proposta de valor baseada em desburocratização, agilidade e crédito facilitado . Em 2023, recebeu autorização oficial do BCP para operar como banco comercial, adotando a marca Ueno .
A estratégia de expansão foi agressiva e multifacetada. Em 2024, o Ueno adquiriu o tradicional Visión Banco, absorvendo sua base de clientes e ampliando drasticamente sua presença no mercado . Paralelamente, investiu pesadamente em marketing e patrocínios esportivos, incluindo a aquisição dos direitos de naming rights do estádio Defensores del Chaco, em Assunção, e o patrocínio de clubes de futebol . Em março de 2026, realizou uma emissão internacional de títulos de dívida no valor de US$ 350 milhões, sinalizando ambição de se consolidar como player relevante no mercado financeiro regional .
1.2. Captura de Recursos Públicos e Previdenciários
O crescimento do Ueno não se deu apenas por conquista de mercado orgânica. A instituição tornou-se rapidamente uma das principais depositárias de recursos públicos do Paraguai. Dados compilados pela Bloomberg indicam que, desde a posse de Santiago Peña em 2023, os depósitos governamentais no Ueno dispararam para cerca de 5 trilhões de guaranis (aproximadamente US$ 869 milhões), representando 29% do total de depósitos do banco no final de junho de 2026 .
O componente mais crítico dessa captação foi o Instituto de Previsión Social (IPS), o fundo de seguridade social dos trabalhadores paraguaios. Em julho de 2026, o jornal ABC Color revelou que o IPS mantinha aproximadamente 2,15 trilhões de guaranis no Ueno, montante que ultrapassava 10% da carteira global administrada pelo instituto . O próprio diretor de Investimentos do IPS, Hugo Díaz, reconheceu publicamente que a concentração de recursos no Ueno havia excedido os limites previstos nas normas aplicáveis . Estimativas posteriores elevaram o total de recursos do IPS no banco para cerca de US$ 380 milhões .
2. A Anatomia da Quebra: Irregularidades Contábeis e a Insolvência
2.1. O Mecanismo dos Empréstimos Vinculados
A investigação conduzida pelo BCP, iniciada em junho de 2026, identificou um padrão de concessão de crédito que configurava o que a literatura de regulação bancária classifica como “transações com partes relacionadas” (related-party lending) em níveis incompatíveis com a prudência. O Ueno concedeu empréstimos substanciais a empresas que, embora não aparecessem formalmente como vinculadas ao Grupo Vázquez nos documentos societários, eram beneficiárias finais dos recursos. Para identificar essas conexões, os técnicos do BCP precisaram rastrear a movimentação financeira e analisar as condições das operações, pois as relações não eram transparentes na documentação .
O presidente do BCP, Carlos Carvallo, confirmou em coletiva que as auditorias encontraram “falhas graves e financiamentos ilegais para empresas dos controladores” . A legislação bancária paraguaia, assim como a brasileira, impõe limites estritos à concessão de crédito a partes relacionadas, precisamente para evitar que os controladores utilizem os depósitos de clientes para financiar seus próprios negócios em condições privilegiadas ou sem a devida análise de risco.
2.2. O Colapso do Índice de Solvência
O desfecho regulatório foi deflagrado pela constatação de que, após os ajustes contábeis decorrentes das irregularidades identificadas, o índice de solvência do Ueno caiu para menos de 50% do mínimo exigido pela legislação paraguaia . O índice de solvência (ou Basileia) mede a capacidade de uma instituição financeira de absorver perdas com seu próprio capital, sendo um dos pilares da regulação prudencial internacional.
Em termos práticos, a instituição deixou de possuir capital suficiente para sustentar os riscos de seus ativos. A deterioração da liquidez, deficiências na documentação dos empréstimos e serviços de informática sem justificativas adequadas foram outros fatores apontados pelo BCP . Diante desse quadro, a diretoria do Banco Central votou por unanimidade, em 2 de novembro de 2026, pela instauração do processo de resolução da instituição, conforme previsto na Lei nº 2.334/03 .
2.3. O Processo de Resolução e a Proteção aos Depositantes
Diferentemente de uma falência judicial convencional, o regime de resolução permite que o regulador assuma o controle da instituição, avalie seus ativos e transfira os saldos dos depositantes para bancos saudáveis antes de liquidar o patrimônio remanescente para pagar credores . O Fundo de Garantia de Depósitos (FGD) paraguaio cobre até 75 salários mínimos por depositante, equivalente a aproximadamente US$ 38 mil (228,3 milhões de guaranis), com prazo legal de 15 dias para pagamento, prorrogável por igual período . Segundo o BCP, 97% dos correntistas estavam dentro desse limite de cobertura .
A intervenção, no entanto, não foi suficiente para conter o pânico. O aplicativo do banco ficou indisponível, agências fecharam as portas e filas se formaram nas ruas de Assunção. Manifestantes foram às ruas com cartazes exigindo “devolvam tudo” e protestando em frente à residência oficial do presidente . A crise de confiança rapidamente transcendeu a esfera financeira e se converteu em crise política.
3. As Conexões Políticas: O Presidente, o Banco Central e o Grupo Vázquez
3.1. Santiago Peña e o Conflito de Interesses Estrutural
A dimensão mais sensível do escândalo envolve o presidente da República, Santiago Peña. Antes de assumir a presidência em 2023, Peña manteve relações societárias com o Grupo Vázquez, conglomerado controlador do Ueno Bank. Peña só se desvinculou formalmente do grupo em março de 2025 . O banco, por sua vez, nega que Peña tenha sido acionista ou investidor da instituição financeira .
A nomeação de Carlos Carvallo para a presidência do BCP em 2023, logo após Peña assumir o governo, gerou questionamentos imediatos. Carvallo havia comandado o próprio Ueno Bank antes de ser alçado ao posto de principal regulador do sistema financeiro . Críticos apontaram desde o início um conflito de interesses estrutural: o regulador havia sido gestor da instituição que agora deveria fiscalizar. O BCP afirmou que Carvallo se declarou impedido de participar de decisões envolvendo o Ueno, mas a eficácia prática desse impedimento permanece questionável à luz dos acontecimentos .
3.2. A Renúncia de Carvallo e a Crise Institucional
Em 3 de novembro de 2026, pressionado pelos desdobramentos, Carvallo renunciou à presidência do BCP. Peña anunciou a nomeação de Raúl Vera Bogado para o cargo, juntamente com dois novos diretores . A renúncia do chefe do regulador em meio a uma crise bancária de proporções sistêmicas é, por si só, um indicador da gravidade da situação e da perda de confiança nas instituições responsáveis pela supervisão.
3.3. O Pedido de Impeachment
A oposição paraguaia reagiu rapidamente. Deputados apresentaram formalmente um pedido de impeachment contra Santiago Peña, alegando “mau desempenho de suas funções no exercício do cargo”, com acusações que incluíam “conflito de interesses” e questionamentos sobre a evolução de seu patrimônio . O documento obteve 35 assinaturas iniciais; seriam necessários 53 votos dos 80 deputados para autorizar a abertura do processo, e posteriormente 30 votos entre os 45 senadores para uma eventual destituição .
A crise também atingiu a pré-candidatura do vice-presidente Pedro Alliana, que foi suspensa em meio ao caos político . O episódio expôs fraturas profundas no arranjo de poder que sustentava o governo Peña e transformou um problema regulatório em uma crise de governabilidade.
4. O Paralelo com o Banco Master: Uma Análise Comparativa
4.1. Semelhanças Estruturais
A alcunha “Banco Master do Paraguai” não é meramente retórica. A analogia, cunhada inicialmente por investidores brasileiros no Paraguai e posteriormente adotada pela imprensa, baseia-se em paralelos concretos :
| Dimensão | Banco Master (Brasil) | Ueno Bank (Paraguai) |
|---|---|---|
| Crescimento | Acelerado e baseado em aquisições e captação agressiva | Meteórico, via aquisição do Visión Banco e marketing intenso |
| Recursos Previdenciários | Exposição a fundos de pensão de servidores públicos | Exposição massiva ao IPS (US$ 380 milhões) |
| Governança | Operações com partes relacionadas e documentação deficiente | Empréstimos a empresas dos controladores mascarados |
| Desfecho Regulatório | Liquidação pelo BCB, prisão de Daniel Vorcaro | Resolução pelo BCP, prisão de 8 executivos |
| Conexões Políticas | Vínculos com estruturas de poder e o BRB | Laços societários com o presidente Peña |
A tabela evidencia que ambos os casos compartilham um padrão: instituições que cresceram rapidamente captando recursos de fontes institucionais (particularmente previdenciárias), com governança frágil e exposição a partes relacionadas, até que a insolvência se tornou incontornável.
4.2. Especificidades do Caso Paraguaio
Há, contudo, particularidades que tornam o caso paraguaio distinto. A primeira é a escala relativa: o Ueno atendia cerca de 3 milhões de clientes em um país com aproximadamente 6,4 milhões de habitantes, o que significa que a instituição estava entrelaçada com uma parcela substancial da população adulta . A segunda é a proximidade direta com o chefe do Executivo: enquanto o Banco Master operava nas franjas do poder político brasileiro, o Ueno tinha como ex-sócio o próprio presidente da República, e seu ex-presidente ocupava o comando do banco central. A terceira é o timing: o colapso ocorreu em um momento de intensa politização do Paraguai como destino de emigrantes brasileiros de direita, adicionando uma camada de tensão geopolítica e ideológica ao episódio .
5. A Crise da Previdência: O IPS no Centro do Furacão
5.1. A Exposição e a Violação de Limites
O Instituto de Previsión Social é a espinha dorsal da seguridade social paraguaia, responsável por aposentadorias e serviços de saúde de milhões de trabalhadores. A concentração de aproximadamente US$ 380 milhões em uma única instituição financeira privada, especialmente uma de criação recente e perfil de risco elevado, configura uma violação grave dos princípios de diversificação e prudência que devem reger a gestão de recursos previdenciários .
O deputado Yamil Esgaib, presidente da Comissão de Justiça, Trabalho e Previdência Social da Câmara dos Deputados, emitiu comunicado manifestando “preocupação ante a intervenção e resolução do Ueno Bank”, especialmente pela “incerteza que afeta os ahorristas e o patrimônio previsional do IPS”. O parlamentar solicitou “investigação imediata, transparente e exaustiva” e anunciou que convocará autoridades e requisitará documentação sobre os depósitos, investimentos e Certificados de Depósito de Ahorro constituídos com recursos previsionales .
5.2. O Risco Sistêmico para os Aposentados
A gestora financeira do IPS, Gladys Vera, declarou que os aposentados receberiam seus pagamentos normalmente naquele mês, pois o dinheiro para os desembolsos mensais estava depositado em outro banco. Contudo, o IPS anunciou que tomaria medidas judiciais para tentar recuperar o investimento e que buscaria outra instituição para os 32 mil aposentados que recebiam seus benefícios através do Ueno .
O risco de perda parcial dos recursos do IPS depende do desfecho do processo de resolução. O FGD cobre apenas até o limite de US$ 38 mil por depositante, muito abaixo dos US$ 380 milhões investidos pelo instituto. Qualquer recuperação acima desse teto dependerá da venda dos ativos remanescentes do Ueno e da posição do IPS na fila de credores — um processo que pode levar anos e cujo resultado é incerto . Em um país onde a previdência já enfrenta pressões demográficas e fiscais, um rombo dessa magnitude representa uma ameaça direta à sustentabilidade do sistema.
6. Desdobramentos Criminais e a Responsabilização
6.1. As Prisões e as Acusações
A resposta do sistema de justiça foi rápida e contundente. Na noite de 3 de novembro de 2026, oito executivos ligados ao Ueno e ao Grupo Vázquez foram presos preventivamente. Entre eles estavam Juan Manuel Gustale Cardoni, presidente do banco; Federico Miguel Vázquez Villasanti, primeiro vice-presidente e fundador; e Diana Leticia Mongelós González, segunda vice-presidente .
A promotora Nancy Salomón, do Ministério Público paraguaio, informou que o grupo poderia ser enquadrado em crimes como “conduta indevida em situações de crise”, “lesão de confiança” e “violação da obrigação de manter livros contábeis e comerciais”, entre outros. Ela revelou ter recebido do BCP um documento de 200 páginas sobre o caso e que diligências reservadas estavam em andamento .
6.2. O Perfil dos Envolvidos
A trajetória de Juan Gustale é particularmente reveladora das conexões entre o setor público e o privado que permearam o caso. Com mestrado em Direito Bancário pela London School of Economics e em Administração Pública por Harvard, Gustale ocupou diversos cargos no próprio BCP, incluindo diretor jurídico da Superintendência de Bancos e superintendente de Risco de Lavagem de Dinheiro. Antes de assumir a presidência do Ueno, integrou o conselho do Banco Nacional de Fomento . Ou seja, o presidente do banco quebrado era um profundo conhecedor da regulação financeira — o que, em vez de exculpá-lo, sugere que as irregularidades podem ter sido conscientemente arquitetadas para contornar os controles que ele mesmo ajudou a conceber.
A modernização da interface de usuário, com onboarding veloz e integração a ecossistemas de pagamentos instantâneos, serviu como catalisador para um crescimento desproporcional à média histórica do sistema financeiro paraguaio. O modelo operou oferecendo taxas de captação líquidas muito acima do índice de referência de política monetária local, atraindo tanto o varejo massificado quanto tesourarias corporativas. No entanto, a sustentação dessas taxas exigia a alocação em carteiras de crédito de alto risco de inadimplência e em instrumentos fiduciários com baixa liquidez, configurando um descompasso estrutural de prazos de vencimento (maturity mismatch) que sobrecarrega as exigências de capital regulatório sob os critérios dos Acordos de Basileia.
A dinâmica matemática que descreve essa alavancagem assimétrica pode ser compreendida pelo índice de cobertura de liquidez ajustado ao risco de contágio jurisdicional $LCR_{\text{adj}}$, no qual ativos líquidos de alta qualidade $HQLA$ são ponderados pelo coeficiente de fricção institucional $\theta \in [0, 1]$ e comparados às saídas líquidas estressadas de caixa $NCO$:
$$LCR_{\text{adj}} = \frac{\sum_{k=1}^{m} HQLA_k \cdot (1 – \theta_k)}{NCO_{\text{base}} \cdot \left(1 + \beta \cdot \frac{D_{\text{gov}}}{PR}\right)}$$
7. Implicações Sistêmicas e Lições Regulatórias
7.1. O Abalo à Reputação do Paraguai
O Paraguai vinha construindo, ao longo da última década, uma imagem de estabilidade macroeconômica e ambiente favorável a negócios, atraindo investidores estrangeiros e buscando se posicionar como hub financeiro regional. A quebra do Ueno, seguida da prisão de executivos e do pedido de impeachment do presidente, infligiu um dano reputacional significativo a essa estratégia . A confiança de investidores e depositantes, especialmente estrangeiros, é um ativo intangível que leva anos para ser construído e pode ser destruído em dias.
7.2. A Supervisão de Bancos Digitais
O caso também levanta questões sobre a eficácia da supervisão de instituições financeiras digitais. O Ueno operava majoritariamente via aplicativo, sem a necessidade de uma rede física extensa, o que lhe permitia escalar a base de clientes e de depósitos em velocidade incompatível com os controles tradicionais. A natureza digital do banco pode ter dificultado a detecção precoce das irregularidades, ou, alternativamente, a proximidade entre regulador e regulado pode ter criado pontos cegos deliberados. A literatura sobre regulação financeira tem alertado para o fato de que a inovação tecnológica pode correr à frente da capacidade de supervisão, e o caso Ueno parece confirmar essa preocupação.
7.3. A Governança de Fundos Previdenciários
Talvez a lição mais universal do episódio diga respeito à governança de fundos de pensão e recursos previdenciários. A concentração de recursos do IPS no Ueno não foi um acidente; foi o resultado de decisões de investimento que priorizaram, por ação ou omissão, interesses políticos ou relacionais em detrimento da segurança atuarial. A existência de limites regulatórios à concentração — que foram violados — não é suficiente se não houver mecanismos eficazes de monitoramento e enforcement. A independência dos gestores de fundos previdenciários e a diversificação obrigatória são princípios que precisam ser reforçados em todo o mundo, especialmente em países onde a interfência política em instituições financeiras é uma realidade histórica.
8. Considerações Finais
O colapso do Ueno Bank não é um evento isolado, mas um sintoma de disfunções estruturais na interface entre poder político, regulação financeira e gestão de recursos públicos no Paraguai. A trajetória meteórica do banco, sua captura de recursos previdenciários, as conexões societárias com o presidente da República e a nomeação de seu ex-dirigente para o comando do banco central compõem um quadro que a literatura de economia política descreveria como captura regulatória e extração de rendas por meio de instituições financeiras.
O “Banco Master do Paraguai” permanecerá, por muito tempo, como um alerta: quando o crescimento financeiro se descola da prudência e quando as conexões políticas substituem os controles regulatórios, o colapso não é uma possibilidade remota — é uma questão de tempo. A questão que se coloca agora é se as instituições paraguaias serão capazes de aprender com o episódio ou se, como frequentemente ocorre, a crise será administrada de forma a proteger os poderosos e socializar as perdas entre os mais vulneráveis — os aposentados, os pequenos poupadores e a sociedade como um todo.
Para o leitor acadêmico e executivo, o caso oferece um estudo de caso rico em implicações: sobre os riscos de modelos de negócios bancários baseados em crescimento acelerado e governança opaca; sobre a necessidade de separação efetiva entre reguladores e regulados; sobre a vulnerabilidade de fundos previdenciários a pressões políticas; e sobre a fragilidade da confiança como fundamento do sistema financeiro.
FAQ
Por que o Ueno Bank passou a ser chamado de Banco Master do Paraguai?▾
A designação surgiu entre analistas financeiros e parlamentares devido à semelhança dos modelos operacionais: ambos apresentaram crescimento extraordinário com base em plataformas digitais, praticaram captações com juros elevados, emitiram garantias de difícil liquidação e buscaram aportes vultosos de recursos oriundos de fundos públicos de previdência.
Quais são os principais riscos da alocação de fundos previdenciários no Ueno Bank?▾
Os riscos centrais envolvem a violação de limites prudenciais de concentração por emissor, a baixa liquidez dos títulos subjacentes em caso de estresse de mercado e a ausência de garantias reais auditadas de forma independente, o que pode resultar em déficits atuariais catastróficos e perda de benefícios para os aposentados.
Como o presidente Santiago Peña está associado ao ecossistema do banco?▾
O presidente exerceu cargos executivos e prestou consultoria no Banco Basa, instituição do mesmo grupo econômico aliado, além de manter laços societários e relações de proximidade com dirigentes e veículos controladores do Ueno Bank, os quais foram beneficiados por convênios e transferências de folhas salariais do Estado.
O que é arbitragem regulatória no contexto das finanças digitais transfronteiriças?▾
Trata-se da exploração deliberada de diferenças no rigor de fiscalização, exigências de capital mínimo e transparência contábil entre países vizinhos, permitindo que uma instituição financeira opere com menor custo de conformidade e mascare passivos por meio de transações entre subsidiárias internacionais.
Quais ferramentas tecnológicas podem prevenir fraudes semelhantes em fundos de pensão?▾
O uso de redes neurais em grafos para análise de vínculos corporativos, modelos preditivos de machine learning para detecção de fluxos atípicos e plataformas de auditoria contínua em dados abertos possibilitam identificar conluios e anomalias de liquidez em tempo real, antes da consumação do rombo financeiro.
Existe risco de contágio sistêmico para o sistema financeiro regional?▾
Sim, o risco decorre da integração de meios de pagamento e das linhas de crédito transfronteiriças no Mercosul, pois a quebra de confiança em uma instituição de captação agressiva pode desencadear corridas bancárias locais e elevar o custo de captação soberana e corporativa para todo o bloco econômico.
Referências Selecionadas
- Revista Fórum. “Master paraguaio”: BC do Paraguai dissolve Ueno Bank, um dos maiores do país. 2026.
- Valor Econômico. Master paraguaio? Oito executivos ligados ao ueno bank são presos após intervenção. 2026.
- The Canadian Press. Paraguay seizes major digital bank tied to president, leaving millions of customers in limbo. 2026.
- Cámara de Diputados del Paraguay. Piden transparencia sobre los depósitos previsionales del IPS en Ueno Bank. 2026.
- Estadão. Master paraguaio? Entenda crise em banco digital ligado ao presidente Santiago Peña. 2026.
- Máquina do Esporte. Quebra do Ueno Bank, o “Banco Master do Paraguai”, abala futebol no país. 2026.
- Extra. Executivos do Ueno Bank são presos no Paraguai após quebra do banco. 2026.
- SpaceMoney. BC do Paraguai intervém no Ueno Bank após queda de solvência. 2026.
- Tagesschau. Bankenpleite stürzt Paraguay in eine Krise. 2026.
Graduado em Ciências Atuariais pela Universidade Federal Fluminense (UFF), Pós-Graduado em Inteligência Artificial, Pós-Graduado em Marketing Digital, Mestrando em IA no Instituto de Computação da UFF (nota máxima no CAPES). Palestrante e Professor de Inteligência Artificial e Linguagem de Programação; autor de livros, artigos e aplicativos.
Professor do Grupo de Trabalho em Inteligência Artificial da UFF (GT-IA/UFF), do Laboratório de Inovação, Tecnologia e Sustentabilidade (LITS/UFF), da Pós-Graduação na Universidade Estácio de Sá, entre outras iniciativas.
Conheça outros projetos:
💫 Apaixonado pela vida, pelas amizades, pelas viagens, pelos sorrisos, pela praia, pelas baladas, pela natureza, pelo jazz e pela tecnologia.
